1H2019实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%。公司公告1H2019实现营业收入10.57亿元,同比增长7.13%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%;实现扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长23.46%;实现EPS0.36元/股。其中,2Q2019实现营业收入5.44亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长4.61%;实现扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长4.71%。
   
有机氟化学品收入毛利显著提高。报告期内,受益于国内外市场对高端有机氟化学品的强劲需求,公司有机氟化学品结构不断优化,国内外客户持续优化,盈利能力上升。1H2019公司有机氟化学品实现营收2.33亿元,同比大幅增长28.68%;毛利率为56.31%,同比显著提升6.4个百分点。有机氟化学品收入和盈利能力的提高是公司半年报收入利润增长的重要贡献。
   
半导体化学品营收继续保持高增长,盈利能力略有提高。报告期内,公司半导体化学品业务仍然是增速最快的业务模块,业绩高增长的原因是一方面得益于前期的技术积累和客户认证;另一方面得益于国内半导体和面板行业的迅猛发展,以及核心材料国产化的持续推进。1H2019公司半导体化学品实现营收0.61亿元,同比大幅增长35.90%;同时毛利率小幅提升1.08个百分点至17.56%。
   
锂电池化学品保持稳定发展,电解液价格略有下降。根据百川资讯价格数据,1H2019磷酸铁锂电解液均价为3.56万元/吨,较去年同期下跌13%;三元电解液均价为4.13万元/吨,同比下跌19%;电解液价差均价为1.21万元/吨,同比下跌12%。在价跌量增的影响下,1H2019公司锂离子电池化学品实现营收5.2亿元,同比小幅增长8.01%,毛利率小幅下降0.44个百分点至26.66%。
   
盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股,公司是电解液行业龙头,结合可比公司估值,谨慎给予2019年28-30倍PE,对应合理价值区间26.88-28.80元,维持优于大市评级。
   
风险提示。电解液价格下滑超预期,电解液销量增速低于预期;半导体化学品业务不及预期。